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德展健康:业绩符合预期,看好全年完成业绩承诺

发布时间:2017-11-01    研究机构:华创证券

主要观点

1.两票制执行致财务调整,收入波动较大 公司前三季度收入同比增速分别为13.79%,28.77%和41.06%,销售费用率分别为18.98%,9.13%和38.41%。其中Q3单季度营收和费用率明显增加。主要原因是,公司原销售模式为代理模式,品种销售由海南康宁代理。随着两票制的逐步落地,公司在部分省份由低开转为高开,从而导致营收及销售费用明显增加。 预计公司未来会在其他一些省份陆续转变开票方式,可能会对收入和费用率产生影响,但对公司净利润影响不大。全年完成业绩7.8亿净利润业绩承诺无忧。

2.阿乐保持较快增速,优质仿制药进口替代空间仍然巨大 国内阿托伐他汀市场中,公司的阿乐市场占比在30%左右,同时作为优质仿制药,随着一致性评价的推进以及后续招标定价等利好,阿乐仍有巨大的进口替代空间。公司自2015年开始主推20mg阿乐,成为新的增长点。2015年20mg规格销售金额占比约为36%,我们预计20mg规格目前在公司整体营收中的占比超过50%,预计增速在30%左右,10mg规格维持稳定增长。

3.投资建议 预计公司2017-2019年归母净利润分别为8.09、9.71和11.49亿,EPS分别为0.36、0.43和0.51元,对应PE分别为22、18和15倍。维持推荐评级。

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